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林州重机:逆势加速增长,煤矿服务是未来增长动力

时间:12-10-23 00:00    来源:招商证券

公司2012年前三季度实现收入11.1亿元,净利润1.64亿元,同比增长57%和54%,调整税率后净利润增长36%。三季度单季收入4.8亿,净利润0.7亿,同比增长143%和75%,接近预测上限。

三季度业绩逆势加速增长。在行业景气下滑情况下,公司三季度业绩逆势增长, 单季度收入增长143%,营业利润增长98%,净利润增长75%。主要是公司募投项目产能释放,公司来自大客户的煤机装备订单(主要是支架产品)交付快速增长,预计今年陕煤和龙煤的收入均超过2亿。

战略决定成败。作为民营公司,公司战略一直领先市场。今年煤炭需求受冲击, 主要影响小煤矿生产,但大型煤矿集团产量保持稳定增长,受益大客户战略公司订单情况好于市场。随着煤机设备竞争加剧,单靠扩展产品系列增长有限, 公司将重点开拓煤矿建设和服务领域,预期将成为明年主要增长点。拟收购的顺安矿建公司去年收入5亿元,今年估算收入超过6亿, 如年内完成实现并表, 可提高四季度业绩。

新产品还未放量,投产能有助明年业绩增长。三季度销售仍主要是传统支架和刮板机产品,采煤机和救生舱新产品仍未批量销售,但由于煤机设备市场仍供给过剩,短期复苏概率不大,预期新产品对业绩影响有限。由于公司产能下半年释放,若订单情况良好明年设备销售仍有望保持较快增长。

收购后资产负债表迅速膨胀。受转固和林钢收购影响,三季度公司固定资产较期初增长94%至9.7亿,资产负债率由34%上升至49%,预期完成顺安矿建、科光机电和科博机电收购后将进一步上升。由于矿建和煤矿运营需要垫资对资金需求较大,未来公司增长将更依赖融资能力。

维持“审慎推荐-B”投资评级:由于煤机设备需求短期复苏迹象不明显,虽然三季报增速好于预期,但离股权激励业绩目标3亿元尚远,完成目标仍有较大压力。考虑收购影响,我们预测12、13年EPS0.47、0.65元。动态PE16倍高于煤机板块,但低于机械中小板估值,考虑收购因素公司明年仍有较好增长潜力,按13年15倍目标价9.9元,维持“审慎推荐-B”评级。

风险提示:大客户采购政策改变,收购计划出现变化。