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林州重机:三季度业绩超预期,限制性股票解锁

发布时间:2012-10-24    研究机构:安信证券

2012年第三季度业绩增长75.44%,超过市场预期.

公司首批限制性股票即将进入解锁期.

公司合理股价8.41元,维持“买入-B”评级 报告摘要: 2012年第三季度业绩增长75.44%,预计全年稳定增长。2012年前三季度公司实现营业收入11.06亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元,同比增速分别为56.54%和53.81%。其中第三季度实现营业收入4.80亿元,归属于上市公司股东的净利润为0.70亿元,同比增速分别为142.87%和75.44%,超过市场预期。公司产能扩张,销售力度加大,导致营业收入大幅增长。同时,公司预告2012年全年的净利润同比增速为30%-70%。但是考虑到下半年煤机行业招标量减少,公司新接订单可能出现下滑,对公司明年的业绩增长将产生负面影响。

盈利能力有所下滑。2012年前三季度公司的毛利率和净利率分别为25.23%和14.82%,分别较2011年前三季度下滑了2.25和0.27个百分点。2012年第三季度的毛利率和净利率分别为24.25%和14.63%,分别较2011年第三季度下降了5.56和5.63个百分点。公司盈利能力有所下滑,主要因为煤机市场竞争加剧,产品价格下滑,导致利润率下降。我们认为近几年由于煤机产能大量投放,随着需求的萎缩,未来煤机的利润率还将进一步下滑。

应收账款基本持平,回款控制得力。公司前三季度的应收账款为5.85亿元,同比增长仅为5.56%,反映出公司回款控制得力。公司实施大客户战略,客户集中度相对较高,客户资质较好,使得回款较为顺畅。

公司首批限制性股票即将进入解锁期。公司2011年10月26日向部分员工授予限制性股票,授予数量为4,579,600股,授予对象78人,授予价格为7.1元/股。由于2012年6月公司曾实施现金分红和资本公积金转增股本的利润分配方案,因此计算得到授予价格的后复权价格为5.54元/股。根据方案,截止到2012年10月25日限制性股票的锁定期满一年,第一批30%的限制性股票进入解锁阶段,且符合解锁条件。

公司合理股价8.41元,维持“买入-B”评级。我们暂不调整公司的盈利预测。经测算,2012-2014年公司的EPS分别为0.47、0.59、0.72元,考虑到公司今年较高的成长性,给予2012年18倍PE,对应目标价8.41元。2012年10月22日,公司收盘价为7.71元,维持“买入-B”评级。风险提示:坏账大幅计提的风险;订单大幅萎缩的风险。

申请时请注明股票名称