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林州重机:转型矿建服务,一季度超预期增长

发布时间:2013-04-24    研究机构:招商证券

公司一季度收入3.45亿,净利润4917万,分别同比增长19.3%和34.3%,主要由于矿建工程子公司产生收入8000万,且毛利率高于设备业务。公司矿建工程采取按煤炭开采量提成的方式,运营期内收入预期相对稳定,随着新项目增加有望实现快速增长。预测今年设备收入持平,矿建收入3.2亿,13、14年EPS0.56、0.68元,转型服务型公司估值可看高一线至12-15倍,目标价中枢7.5元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

一季度超预期增长源于矿建工程产生收入。公司收入和净利润一季度在去年高基数下仍增长19.3%和34.3%,同时预测上半年业绩增长20-50%,预期上半年增速在30%左右。公司在行业调整情况下仍实现快速增长主要原因是矿建工程子公司一季度产生收入8000万元。而且该项业务毛利率30-40%,高于公司设备业务,项目顺利投产运营成熟后成本可控,费用率较低,对利润提升作用明显。

矿建工程收入预期稳定,将是公司近期主要增长点。由于矿建工程服务按照煤炭开采量提成计算收入,在煤矿运营成熟情况下项目收入预期稳定。公司已获得2个矿建工程项目,分别位于贵州和河南,均为焦煤煤矿。焦煤价格较高,有足够空间覆盖开采成本,即使煤矿规模不大仍可持续盈利。公司矿建工程未来仍主要针对中小规模的稀缺煤种煤矿客户,这部分客户缺乏一定的资金和技术实力独立开采,在目前行业较低迷情况下将开采外包有利于降低风险和加快投产。虽然煤炭行业在需求不振和进口冲击双重压力下短期内仍在底部徘徊,但公司矿建工程业务基数较低,未来三年每年增加1-2个项目,保持30%以上增长。

设备订单情况稳定。若扣除矿建工程收入,一季度设备收入仍略有下降,但幅度在10%以内。由于较早采取大客户战略和销售能力突出,公司目前设备订单稳定,二季度排产已排满,上半年业绩有所保证。预期全年设备收入与去年持平。

维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预期今年设备收入持平,新增矿建工程收入3.2亿,公司矿用电缆项目开始投产,受益战略转型和销售能力突出,有望平滑过渡行业低谷,业绩稳定增长。13、14年EPS0.56、0.68元,转型服务型公司估值可看高一线至12-15倍,目标价中枢7.5元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:设备业务下滑超预期,价格竞争加剧。

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